廣發基金

　　01 權益市場展望

　　上周A股走勢分化，上證指數下跌0.57%，全A的日均成交額1.17萬億元，低于前一周。結構層面成長風格區間震蕩，科創50下跌1.47%，創業板指下跌0.88%，小盤風格方面，中證2000下跌1.52%。

　　（數據來源：iFinD，統計區間2025年5月19日至2025年5月23日。指數過往業績不代表其未來表現，也不代表本公司基金產品未來表現，投資須謹慎）

　　宏觀

　　上市公司重大資產重組新規出臺，美債需求疲軟

　　國內方面，（1）證監會發布《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》；（2）六大行集體宣布下調存款利率，降幅在5BP～25BP之間，1年期和5年期LPR各下調10BP；（3）民營經濟促進法正式實施，其中明確規定民營經濟是社會主義市場經濟的重要組成部分，明確促進民營經濟持續、健康、高質量發展，是國家長期堅持的重大方針政策。

　　國際方面，（1）美債20年期債券拍賣數據疲軟。美國財政部上周三拍賣了160億美元的20年期美國國債。最終得標利率為5.047%，較預發行利率5.035%高出約1.2個基點，創下去年12月以來的最大尾部利差，反映美債需求疲軟；（2）美國總統特朗普23日威脅自6月1日起對進口自歐盟的商品征收50%關稅，并計劃對蘋果公司在美國銷售的所有iPhone征收25%的進口稅；（3）美聯儲官員暗示，利率可能至少維持至9月份。

　　A股

　　A股小幅回調，關注賠率策略和景氣方向

　　上周A股小幅回調。上證指數上周三時最高漲至3395點，但上周下半周再度調整，收于3348點；全周的日均成交額1.17萬億，與前一周基本持平。結構層面，科技和小盤回調幅度最大。關注賠率策略和景氣方向。短期中國相關資產走勢進入震蕩期，原因在于關稅缺口閉合之后，市場對于國內經濟和政策難以趨勢定價。在這個環境之下，應該關注賠率策略和景氣方向：賠率策略下，今年要更多關注短期跌幅較大的資產，典型如前期的出海和科技，當前的黃金；景氣方向上，關注一季報中部分超預期方向，典型如部分科技制造和服務業消費。從中長期的視角來看，黃金和銀行是反脆弱的選擇，而恒生科技是新宏觀敘事的焦點。

　　港股

　　港股表現分化，依舊戰略關注港股恒生科技　

　　上周港股表現分化，恒生指數上漲，恒生科技下跌。港股原材料業受黃金股拉動領漲，地產建筑業受宏觀數據及現房銷售模式推廣預期影響領跌。依舊戰略關注港股恒生科技。恒生科技既包含科技屬性又包含順周期屬性，同時對中美關系的反應敏感。因此過去一個月貿易戰緩和的事件催化下，恒生科技再度成為全球的領漲指數。往后看，依舊戰略關注港股恒生科技這一宏觀邏輯與產業邏輯疊加的方向。

　　美股

　　美股震蕩下行，美債利率上行

　　上周美股整體震蕩下行。三大指數上周皆下跌，跌幅皆在2%以上。上周美國30年期國債收益率收于5.04%，10年期國債收益率收于4.51%，較月初皆大幅上行，其中30年期美債收益率為2007年以來的第二高位，引發市場擔憂。美股波動或有所加大。美債利率上行的原因一方面是穆迪在上周五盤后宣布下調美國長期主權信用評級，理由是過去十多年美國聯邦債務與利息支出在GDP 中的占比明顯高于其他同級主權國家。另一方面也是更核心的原因是，美國政府現階段正在推行新一輪財政擴張法案，財政擴張加劇市場對美國財政可持續性的擔憂。

　　02 一周市場回顧

　　在板塊表現方面，創業板綜下跌1.05%，深證綜指下跌0.67%，上證指數下跌0.57%，中小綜指下跌0.08%。規模指數方面，中證1000指數下跌1.29%，中證500指數下跌1.10%。

　　主流指數中，汽車指數上漲4.50%，表現最好；北證50指數下跌3.68%，表現最差。

　　市場主流指數各階段漲跌幅情況

　　　注：數據來源于iFinD，截至2025-5-23。投資有風險。

　　03 估值指標

　　旗下產品跟蹤指數近三年PE情況及當前所處位置

　　注：數據來源于iFinD，PE統計區間2022-5-23~2025-5-23，所處分位數=當前PE在所有統計樣本的升序排名/所有統計樣本數，指數上市未滿三年未統計在內。投資有風險。

　　04 情緒指標

　　05 海外市場運作情況

　　海外市場方面：截至5月23日，港股創新藥指數表現最好，漲跌幅為9.35%；納指100指數表現最差，漲跌幅為-2.39%。

　　風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證，也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；疬^往業績不預示未來表現。投資者在投資基金前應認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特征，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產品。